#304: Burggrabenprobleme am Fallbeispiel Novo Nordisk

00:00:05: In der Episode dreihundertvier geht es um Burggrabenprobleme.

00:00:09: Denn Burggräben sind keinesfalls für immer festsementiert.

00:00:13: Daher will ich mal ein konkretes Fallbeispiel nehmen, das viele von Ihnen wohl kennen – Nomonoadisk den Erfinder der Abnehmensspritze.

00:00:26: Herzlich willkommen!

00:00:27: Moin und Servus beim Podcast.

00:00:29: Aktien Verstehen und erfolgreich nutzen.

00:00:33: Mein Name ist Wilhelm Scholze.

00:00:34: Als Profi habe ich über siebzehn Jahre lang Fondsmanager und Vermögensverwalter in Aktien beraten.

00:00:40: Und seit dem Jahr hierher lebe ich ausschließlich vom Investieren in Einzelaktien.

00:00:45: In diesem Podcast geht es darum, wie Sie teure Fehler vermeiden und am Wachstum der innovativsten Firmen der Welt partizipiert.

00:00:53: Tipps gibt's viele!

00:00:55: Hier geht´s um Snow-How.

00:01:04: Warum sind Burggräben für Anleger überhaupt so wichtig?

00:01:08: Wer über die Jahre erfolgreiche Aktien im Depot haben will, braucht Unternehmen, die lange Vielfreude machen.

00:01:14: Genau dafür zählen Unternehmen mit einem echten Burggraben zu den wenigen, die das leisten können – Jahr für Jahr!

00:01:22: Ohne Burgraben ist die Regel eher.

00:01:25: der Wettbewerb drückt die Preise, die Margen sind schwach und die Renditen bleiben mager.

00:01:31: Mit einem hohen Burggraber ist das anders.

00:01:34: Er schützt die Gewinde vor Konkurrenten Und dieser Schutz ermöglicht überdurchschnittliche Renditen über viele Jahre.

00:01:41: Kommt zu diesem Burggraben noch eine Innovation mit hohem Wachstum dazu, ist das das perfekte Gemisch für stark steigende Aktienkurse.

00:01:50: Das war bei Novo Nordisk lange so der Fall Doch diese Erfolg hat seinen Preis in mehrfacher Hinsicht Den ersten Steigen mit dem Erfolg fasst immer auch die Bewertungen.

00:02:02: Der Markt zahlt die Zukunftsfantasie oft schon weit im Voraus.

00:02:07: Zweitens ruft ein neues lukratives Feld fast zwangsläufig nacharmer auf den Plan, die sich einen Stück vom selben Kuchen holen wollen.

00:02:17: Und plötzlich ist er ehemals als stabil geltende Bohrgraben porös!

00:02:22: Am Fallbeispiel Novo Nordisk zeige ich Ihnen wie diese Veränderung in der Praxis aussah.

00:02:28: Zuerst – was war eigentlich der Bohr Graben von Novo Nordisk?

00:02:32: Stellen Sie sich einen Anleger vor, der in den frühen Jahren des Vogovi-Hypes auf Novo Sein.

00:02:39: Gedanke war naheliegend.

00:02:41: Da war ein dänisches Pharmaunternehmen, seit Jahrzehnten Weltmarktführer bei Diabetesmedikamenten und plötzlich auch noch Erfinder der Abnehmensspritze die plötzlich in aller Munde war.

00:02:53: Osämpig und Begovi wurden zunahmen die jeder Kante – auch Menschen, die sich sonst nie mit Ärzten beschäftigen.

00:03:01: Und die Ärzte bestätigten dieses Bild.

00:03:04: Sie vervielfachte sich in wenigen Jahren und ging durch praktisch jede Zeitung und jedes Anlegerforum.

00:03:11: Für viele war das der Moment, auf den fahrenden Zug aufzuspringen – ein Unternehmen mit jahrelangen Erfahrungsvorsprungen bei dem Wirkstoff, den plötzlich jeder haben wollte.

00:03:23: Dazu einen Kurs-Chat der diesen Vorsprung zu bestätigen schien.

00:03:26: Wenn das kein Burggraben ist, pass dann!

00:03:30: Nur….

00:03:31: Ein Burggrabe ist kein Freifahrtschein.

00:03:34: Er muss erhalten bleiben.

00:03:36: Bei Novo Nordisk war das nicht mehr selbstverständlich und zwar in dem Moment, indem die meisten Anleger am wenigsten damit gerechnet hätten.

00:03:44: Denn bis dahin lief alles perfekt!

00:03:47: Und so ging der Aufstieg von Novo-Nordisk zum meistbeachteten Pharmaunternehmen Europas durch alle großen Zeitungen.

00:03:54: Die langsam vonstattengehende Führungsübernahme durch Eli Lilly dagegen zog sich über mehrere Quartale hin ohne dieselbe Aufmerksamkeit zu bekommen.

00:04:04: Wer beim Aufstück zugesehen hatte Aber beim eigentlichen Umbruch nicht mehr so genau hinschaute, er hatte einen entscheidenden Wendepunkt gleich verpasst.

00:04:13: Denn kurz nachdem Novo Nordisk sein Rekordhoch bei rund tausend dänischen Kronen erreicht hatte begann der Absturzter Aktie.

00:04:22: Er drückte den Kurs auf einem Bruchteil des Höchskurses.

00:04:25: Mehrere Entwicklungen kamen dabei innerhalb weniger Quartale zusammen.

00:04:30: Was war das im Einzelnen?

00:04:34: Nun zunächst war dieser Weltmarkt fürs Abnehmen ohne große Anstrengung Für die Menschen quasi der heilige Gral, denn wollten wir nicht alle schon mal abnehmen?

00:04:44: Nur um daran trotz der besten Vorsätze immer wieder zu scheitern.

00:04:48: Das Unternehmen konnte aufgrund der riesigen Nachfrage die Kapazitäten verspritzen gar nicht so schnell erhöhen weil der Bedarf gigantisch wurde.

00:04:58: und wenn in einem Markt riesige Nachfrage herrscht und das Angebot nicht hinterher kommt kann man natürlich exzellente Margen erreichen.

00:05:07: soweit so gut.

00:05:09: Doch so ein Markt lockt natürlich sofort Nachahmer an.

00:05:12: Und mit Eli Lilly kann man unternehmen, dass ein Gigant in der Pharmaprosche war und relativ bald ein Konkurrenzprodukt liefern konnte.

00:05:23: Und das mit einem Wirkstoff, der die Fähigkeiten von Nord-Nord ist zumindest erreichte wenn ich sogar leicht übertraue.

00:05:31: All das ist allerdings in einem so schnell wachsenden Markt kein Problem weil auch zwei Anbieter die Nachfrage nicht bedienen konnten – so hoch war sie!

00:05:39: Zudem wollte Novo Nordisk mit einem eigenen neuen Hoffnungsträger, einem neuen Kombinationspräparat diesen Vorstrom zurückholen.

00:05:48: Doch leider blieb dieser gleich mehrfach hinter dem Konkurrenzprodukt von Eli Lilly zurück.

00:05:53: Das erste wirkliche Problem entstand aber erst als Eli Lilly sagte dass ihr Produkt in Kürze überall und in allen nachgefragten Mengen verfügbar sein würde Denn das bedeutete ,dass der Nachfrage überhang der diese wunderbaren Maschen ermöglichte, nur nicht mehr so groß war.

00:06:12: Und dann gab es ein kostenmäßig ähnliches Produkt das jedoch besser wirkte.

00:06:18: Was tun Sie wenn sie zwei Produkte vor sich haben die gleich viel kosten aber das eine ist besser und problemlos verfügbar?

00:06:28: Nun üblicherweise greift man dazu!

00:06:32: Der erste Mover Vorteil von Nordisk – Novo Nordisk war plötzlich weg.

00:06:36: Dann kam Donald Trump und verkündete, dass die hohen Marschen für die Pharmabranche in den USA fallen müssten.

00:06:43: Und die Preise für diese Produkte wurden gedeckelt!

00:06:47: Die Kombination von geringerer Nachfrage nach dem eigenen Produkt – und die gleichzeitig deutliche Preisreduktionen führten dazu, dass Novo Norsk die eigene Gewinnprognose nach unten korrigieren musste.

00:06:59: Denn die Preiszugestände sind in den US-Ambogen stärker als das noch nach wie vor vorhandene

00:07:04: Mengenwachstum.".

00:07:07: Novonordis brachte zwar mit einer eigenen Tablette noch einen Achtungserfolg, bevor die Konkurrenz mit einer eigenen Tablettenform nachzog.

00:07:15: Nur blieb das ein Erfolg.

00:07:16: in einem noch kleinen neuen Segment im viel größeren Spritzenmarkt gingen weiter Anteile verloren.

00:07:24: Bei all dem hätte man Novonords zu gute Halte können.

00:07:27: Ein Konkurrent der im Kernmarkt aufholt und dabei noch profitabler wächst ist einfach schwer zu stoppen.

00:07:34: Was diesen Fall aber zur besonders lehrreichen Fallstudie macht sind zusätzliche hausgemachte Probleme.

00:07:41: Norma Nordisk hat eine fällige Gebühr für den Patentschutz auf dem eigenen Werkstoff in Kanada nicht bezahlt, obwohl die Verlängerung möglich gewesen wäre.

00:07:50: Die Folge der Patentschutz dort ist bereits Jahre früher ausgelaufen als es nötig gewesen wäre.

00:07:56: Günstigere nachhammer Produkte können dort entsprechend früher auf den Markt kommen.

00:08:01: Normao Nordisk selbst bestreitet inzwischen dass er sich um ein Versehen handelte und spricht von einer bewussten Entscheidung.

00:08:09: Es macht für mich die Sache allerdings auch nicht besser, sondern eher schlechter.

00:08:14: Wäre es ein Versehen gewesen hätte man von einem Organisationsfehler sprechen können – ärgerlich aber passiert!

00:08:21: Weiß dagegen Absicht hat ein Unternehmen freiwillig zugelassen dass in einem ganzen Markt früher als nötig deutlich günstigeren Nachammerprodukte auf den Markt kommen und das ausgerechnet in der Phase in der er ist den eigenen Vorstrung am dringendsten gebraucht hätte.

00:08:37: Dazu kam eine offene Führungskrise.

00:08:40: Der langjährige Vorstandschef musste seinen Posten räumen und der größte Anteilseigner drängte auf den Umbau im Aufsichtsrat.

00:08:47: Zusätzlich kündigte das Unternehmen einen Abbau mehrerer Tausend Stellen an.

00:08:53: Ein einzelner Managementfehler lässt sich als Ausrutscher erklären.

00:08:57: eine Führungskrise mit Vorstandwechsel, Aufsichtratsumbau und Stellenabbau zeigt die Probleme liegen tiefer als ein einzelnes Versäumnis.

00:09:08: Dazu kommt, dass nun der Patentschutz in immer mehr großen Ländern wegfällt.

00:09:13: In Indien ist der Preis, der dann sehr schnell aufkommenden Generiker um bis zu achtzig Prozent gefallen – was das Geschäft dort auch immer schwieriger macht!

00:09:23: Und in China läuft der Schutz.

00:09:24: im Jahr sind es zwei tausendundzwanzig aus.

00:09:27: Das ist das zusätzliche Problem.

00:09:30: Patente als Burggraben haben ein Ablaufdatum.

00:09:34: Dessen muss man sich bei Pharmaunternehmen immer bewusst sein.

00:09:39: Aber warum hat Kamen Anleger das rechtzeitig in Frage gestellt?

00:09:44: Solange ein Unternehmen Marktführer ist und die eigene Aktie eine Höchststelle markiert, fällt es schwer sich eine Veränderung vorzustellen.

00:09:53: Ein bekannter Name wie Osempic oder Vigowi wird für viele Anlegers am Synonym für die ganze Produktkategorie.

00:10:00: Aus dieser Bekanntheit entsteht schnell die un hinterfragte Annahme.

00:10:05: der Vorsprung seit dauerhaft gesichert.

00:10:08: Diese Annahme wird selten neu geprüft, solange die Kurse steigen.

00:10:13: Wer erst einstieg als die Aktie bereits durch alle Zeitungen ging hatte selten noch den ruhigen Blick eines früheren Einsteigers.

00:10:22: Der Aufholprozess der Konkurrenz, die Studienenttäuschung, die gesenkte Gewinnprognose, verpasste Patentschutz und die Führerskrise kamen nicht auf einmal sondern nacheinander.

00:10:33: Jede Meldung ließ sich noch als eine Nebensache abtun.

00:10:39: Erst im Rückblick ergeben Sie ein Gesamtbild.

00:10:43: Die Frage lautet nicht, ist nur wo Nordisk ein schlechtes Unternehmen?

00:10:47: Das Unternehmen bleibt ein bedeutender Pharmakonzern mit einer langen Erfolgsgeschichte!

00:10:52: Die Frage lautete war der Burgraben je so tief wie ihn die meisten Anleger eingeschätzt haben oder war zu einem erheblichen Teil nur einen zeitlicher Vorsprung den ein gut geführter Konkurrent aufholen konnte?

00:11:08: Was lässt sich daraus für andere Branchen lernen?

00:11:11: Nomo Nordisk ist ein Pharma-Beispiel, aber die Muster dahinter sind broschenübergreifend.

00:11:17: Erstens prüfen sie in welchem Teil des Geschäftszeitunternehmen tatsächlich wächst?

00:11:23: Ein Erfolg in einem neuen noch kleinen Segment wirkt beeindruckend ändert aber wenig solange im großen etablierten Kerngeschäft gleichzeitig Anteile verloren gehen.

00:11:33: Zweitens einen Anstieg macht Schlagzeilen der eigentliche Umbruch oft nicht.

00:11:40: Wer nur auf den Kurs und die Großen Meldungen schaut bemerkt einen schleichenden Wettbewerbsverlust oft erst, wenn er schon nicht mehr aufzuhalten ist.

00:11:50: Und drittens ein Vorsprung verschwindet selten aus einem einzigen Grund.

00:11:54: Bei Novo Nordis kamen Wett-Bewerbstruck, eine enttäuschende eigene Pipeline und hausgemachte Führungsprobleme zusammen.

00:12:01: Auch das eigene Management ist ein Risiko für einen Burggraben genauso wie der externe Konkurrent.

00:12:09: Was heißt das für Sie?

00:12:11: Ein Borgraben ist keine Eigenschaft, der ein Unternehmen einmal erworben hat und danach für immer besitzt.

00:12:17: Sie muss sich mit jedem neuen Konkurrenzprodukt jeder Gewinnprognose und jeder Führungsentscheidung erneut beweisen.

00:12:24: In Branchen mit hohem Forschungsanteil ob Pharma oder Technologie kann ein Vorsprung schneller verschwinden als es die meisten Anleger vermöglich halten.

00:12:35: Bevor sie eine Position mit vermeintlich sicher in Borggraben lange erhalten lohnt sich deshalb eine wiederkehrende Prüfung.

00:12:43: Wächst der Marktanteil des Unternehmens im Kerngeschäft?

00:12:47: Oder wachsen andere sogar schneller und hat das Management seinen eigenen Vorsprung im Griff oder verwaltete sie nachlässig.

00:12:55: Denk Sie dabei vielleicht auch mal an Kodak-Film, die den Technologiewechsel zur Digitalkamera fast ignorant verleugnet haben!

00:13:05: Ein Wettbewerbsvorteil erweist sich bei genauerer Prüfung oft kleiner als er auf den ersten Blick wirkt.

00:13:12: Was diskutieren wir in der Masterclass regelmäßig Anhand konkreter Unternehmensbeispiele durch.

00:13:19: Wenn Ihnen meine Denkanstöße gefallen, dann abonnieren Sie doch gerne auch meinen Newsletter, was Sie in den Show-Notes oder auf meiner Webseite im Übermichbereich machen können und damit wünsche ich Ihnen wieder alles Gute!

00:13:32: Und viel Erfolg bei Allian Westmans hier Wilhelm Scholze.